一、行業延續高景氣度

前三季度工程機械行業延續高景氣度，挖掘機同比增長14.7%。經曆二季度的個位數增長後三季度增速重回兩位數
，設備的開工小時數維持在高位
，驗證下遊需求的真實性;中後期的工程機械品種開始接力挖掘機高增長，汽車起重機、混凝土機械
、塔機銷量增速更高;國產龍頭企業競爭力逐漸增強，市場份額持續提升。2019年前三季度工程機械行業營收增速26.3%、歸母淨利潤增速79.1%，期間費用率繼續下行，盈利能力進一步提升，資產質量明顯優化，經營現金流再創同期新高;行業龍頭三一重工（13.960, 0.03, 0.22%）的利潤增速超80%，而中聯重科（5.930, 0.05, 0.85%）和徐工機械（4.400, -0.03, -0.68%）業績基本均實現翻番以上的高增長
，利潤彈性在持續釋放。展望四季度及2020年，我們對行業需求保持適度樂觀，主要是基於專項債額度有望提前下發、基建投資逐漸發力
、老舊小區改造、環保政策趨嚴
、機器換人、更新需求及海外市場拓展等因素的驅動，挖掘機預計2020年仍將有5%左右的正增長，汽車起重機銷量預計維持在高位，混凝土泵車銷量有望突破9000台
，塔機由於裝配式建築滲透率提升有望保持持續高景氣度。

二、挖掘機重回兩位數增長

挖掘機三季度銷量重回兩位數增長
，汽車起重機銷量增速9月也重新轉正，混凝土泵車和塔機銷量增速雖略有回落
，但仍保持高景氣度。2019年前三季度累計實現挖掘機銷量17.9萬台
，同比增長14.7%，銷量再創同期曆史新高，行業高景氣度持續。隨著二季度對年初透支需求的消化，三季度行業明顯回暖
，7-9月連續三個月銷量增速均保持在兩位數以上水平，三季度作為行業需求淡季依舊實現16.2%的增長，體現出較強的需求韌性。汽車起重機經曆6-8月銷量下滑後，9月銷量增速重新轉正，接近10%的水平;混凝土泵車和塔機銷量增速三季度雖有所回落，但仍保持在較高水平，從主機廠中聯的工作小時數可以驗證下遊需求的真實性。

三、行業經營質量不斷提升

三季度業績增速略有回落，行業經營質量不斷提升。2019年前三季度工程機械行業實現營收1921.4億元，同比增長26.3%，歸母淨利潤196.0億元，同比增長79.1%，受三季度產品銷量正常的季節性需求波動
、tongqijishujiaogaojishangbannianbufenchanpinxuqiutouzhideyingxiang
，sanjiduyejizengsulveyouhuiluo
，danxingyedegaojingqidurengzaichixu。qiansanjiduxingyeqijianfeiyonglvjiangzhi13.9%
，毛利率和淨利率分別提升至27.1%
、10.6%，盈利能力進一步提升。

營ying運yun能neng力li進jin一yi步bu提ti升sheng

，經jing營ying現xian金jin流liu再zai創chuang同tong期qi新xin高gao。三san季ji度du行xing業ye的de資zi金jin回hui流liu延yan續xu上shang半ban年nian的de趨qu勢shi
，回hui流liu明ming顯xian加jia快kuai，運yun營ying效xiao率lv增zeng強qiang，存cun貨huo和he應ying收shou賬zhang款kuan周zhou轉zhuan率lv分fen別bie為wei 2.8、2.2，分別同比提升 0.2、0.1。與yu上shang一yi輪lun景jing氣qi周zhou期qi相xiang比bi
，本ben輪lun行xing業ye更geng加jia穩wen健jian和he理li性xing，更geng注zhu重zhong高gao質zhi量liang的de經jing營ying
，建jian立li了le較jiao為wei完wan善shan的de風feng控kong體ti係xi，資zi產chan質zhi量liang不bu斷duan提ti升sheng
，現xian金jin流liu大da幅fu改gai善shan
，前qian三san季ji度du行xing業ye經jing營ying淨jing現xian金jin流liu為wei 248.4 億元，再創同期新高，從現金流與營收的占比來看

，前三季度為 12.9%
，同樣是曆史同期最高水平。

資產負債率同比略有提升，單季度 ROE震蕩攀升。2019年前三季度工程機械行業資產負債率為 56.1%，相比上半年降低 1.1pct，同比略有提升，但與上一輪景氣周期相比，杠杆水平明顯降低。從 2016Q4以來
，單季度 ROE 保持震蕩攀升的趨勢
，單季度 ROE 同比都有明顯的改善，前三季度行業 ROE 為12.1%，其中一季度為 4.2%，二季度為 4.9%，三季度為 3.2%，在負債率保持相對穩定
、銷售淨利率和資產周轉率不斷提升的背景下

，ROE 接下來還有一定的修複空間。

四、龍頭企業市場份額有望進一步提升

展望未來，挖掘機和汽車起重機需求保持適當樂觀，混凝土泵車需求高峰預計將持續到2021年nian，塔ta機ji產chan值zhi預yu計ji將jiang保bao持chi持chi續xu增zeng長chang，龍long頭tou企qi業ye市shi場chang份fen額e有you望wang進jin一yi步bu提ti升sheng。在zai國guo內nei流liu動dong性xing保bao持chi合he理li寬kuan裕yu及ji專zhuan項xiang債zhai額e度du提ti前qian下xia發fa的de背bei景jing下xia
，基ji建jian落luo地di項xiang目mu有you所suo增zeng加jia，而er地di產chan投tou資zi依yi舊jiu保bao持chi較jiao強qiang韌ren性xing，另ling外wai在zai機ji器qi換huan人ren帶dai動dong應ying用yong場chang景jing的de不bu斷duan擴kuo寬kuan
、環保升級帶來的強製更新、自然更新及出口發力等多重因素的驅動下，對挖掘機四季度和2020年銷量保持適當樂觀，預計2019年銷量有望達23萬台，2020年銷量仍有望實現5%左右的正增長;汽車起重機四季度銷量有望翹尾，明年銷量預計將維持在高位
，混凝土泵車需求高峰預計將持續到2021nian，jiaqiangzhichaohuidailaihunningtujiaobanchedaliangdexuqiuzengliang，tajiyouyuzhuangpeishijianzhushentoulvtishengxuqiuyujichixuwangsheng。guoneigechanpinxingyejingzhenggejuyibijiaoqingxi，longtouqiyehexinjingzhengliyujiatuchu，shichangfeneyouwangjinyibutisheng
，sanyi、中聯
、徐工的海外布局和拓展已初具成效
，海外市場也將逐漸發力。（文章來源於新浪財經）